高毛利外衣下连亏多年，猪八戒网IPO前路难测

高毛利外衣下连亏多年，猪八戒网IPO前路难测

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 闫晓寒 卢晓 北京报道

在成立16周年之际，猪八戒股份有限公司（下称“猪八戒网”）终于离资本市场更近一步。近日，猪八戒网向港交所递交招股书，寻求赴港上市。

近两年，疫情抑制了部分中小企业的需求，猪八戒网业绩承受着较大压力。10月18日，《华夏时报》记者就盈利时间表以及外部环境对其客户在服务方面支出影响等问题联系猪八戒网，其对记者表示：“由于公司目前正处于静默期，将严格遵守信披原则，公司相关情况参考港交所官网的招股文件。”

疫情仍将带来不确定性

猪八戒网是重庆的一家定制化企业服务电商平台，成立于门户网站蓬勃发展的2006年。最初，猪八戒网主要靠给小企业做商标设计赚钱，在平台撮合企业雇主和服务商进行交易，公司从中抽取佣金。

这种模式能提高供需双方协作效率、降低整体成本，再加上2014年国家层面的双创政策，众多小型创业公司兴起，让猪八戒网得以快速发展，并获得资本关注。

天眼查显示，2015年，猪八戒网获得来自赛伯乐投资等机构共26亿元的C轮融资，当年其估值达到110亿元。这一年，猪八戒网在撮合交易之外，成立了自营的智慧企业服务业务，包括财税管理服务、知识产权服务和科技咨询服务。到今年上半年，智慧企业服务业务为其贡献了40.7%的营收。

此后，猪八戒网提供的企业服务从为企业做商标设计，发展到品牌设计、IT制作、工商财税、科技咨询和知识产权等企业各发展阶段的服务。

过去三年间，猪八戒网收入从2019年的7.17亿元增长到2021年的7.68亿元，但疫情也给这家老牌互联网企业带来压力。

2021年，猪八戒网在疫情冲击下营收增速较上一年下滑。猪八戒网在招股书中说，为了减少疫情影响，公司采取了一系列措施包括调整销售和回款方式等，所以前两年仍保持了正向增长。

而今年上半年，其2.87亿元的营收较上年同期下降了25%。猪八戒网认为原因在于，公司客户大多数是经营规模较小并且资金预算有限的中小企业，疫情对中小企业的影响可能更大，客户可能会选择减少对其服务和产品的支出。

“疫情对公司的业务、经营业绩及财务状况的影响程度仍不明确。如果受疫情影响的地区情况没有改善，或情况变得更糟，可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利的影响。”猪八戒网方面表示。

互联网分析师丁道师对《华夏时报》记者表示，这两年经济下行压力加剧，对猪八戒网的影响确实很大。“因为猪八戒网提供的这种数字化服务，对于很多企业来说是所谓的‘非必要开支’。但无论如何，猪八戒网所处的赛道中与其同一批相同模式的网站已经基本消失，公司能活到今天已经不容易。”

他认为，以猪八戒、威客中国、K68为代表的一批网站和十几年前相比，总体上发展远不如预期。而对比已经倒下的企业，猪八戒网能走到今天的原因之一在于，其在不同阶段都得到了资本的支持，这与其创始人出身媒体，有一定影响力和资本方面的资源有关，公司早期在宣传上有更大的优势，也能更好获得融资。

撮合交易的高毛利生意

成立多年，猪八戒网仍未实现盈利也是外界关注的焦点。猪八戒网曾在2016年首次对外宣布公司实现盈利。公司创始人朱明跃在当时接受采访时说：“公司在2016年可以做到十几亿元的营收，3亿到5亿元的利润。”

不过，根据招股书，至少近三年半，猪八戒网仍处于亏损状态。2019年，猪八戒网的期内亏损金额为2.72亿元；到了2021年，这一数字进一步扩大到3.66亿元。

今年上半年，其1.33亿元的期内亏损，较上年同期扩大了超过两倍。原因在于公司在服务及产品上产生大量销售、行政和研发开支。

需要提到的是，从高毛利的撮合生意起家的猪八戒网，即便后期拓展出更多产业服务等毛利更低的自营企业服务，到今年上半年，其仍保持较高水平的毛利率。截至今年6月末，猪八戒网的综合毛利率达到59.4%。

根据招股书，猪八戒网营收来自企业服务平台、智慧企业服务、产业服务、政府领域企业服务生态促进合作四大业务板块。

这其中，智慧企业服务四成的收入占比最高。而占两成左右的企业服务平台业务毛利率最高，今年上半年，这项业务毛利率达到92.6%。另外，其它三项业务板块在今年上半年的毛利率均超过41%。

近几年，猪八戒网所处的中国定制化企业服务电商赛道发展迅速。虽然猪八戒网在招股书中列出所处赛道第一名是提供车货匹配的满帮，但丁道师认为，满帮与猪八戒网的业务类型重合度不高，对标这家企业更多是为了获得更高估值。

丁道师对《华夏时报》记者表示：“猪八戒网的对手其实是多样性的，例如其有很多业务与58同城重合，还有通过微博、小红书等平台接单的一些机构，或发布这种任务的机构。企业服务是一个很大的概念，猪八戒网进入这个行业一方面拓宽了它的赛道，但与此同时，它要面对更多新的竞争对手，竞争压力较大，但这个趋势和方向是正确的。”

他认为：“猪八戒网站就像文化或服务领域的淘宝，大而全，什么都有。但其发展局限在于公司身处中国西南地区，远离资本、媒体和新机会。另外其创始人团队是媒体人出身，互联网运营层面相对来说要吃亏一些。再加上这几年整个行业风起云涌的变化，它的发展其实是不及预期的。”